昱見未來｜市場分析周短評【1014~1020】

【百傳媒財經專欄】文/ 市場分析師 陳昱亨

上週單週表現，標普500指數今年第45次創下新高，而且也是歷史首度站上5800點整數關卡。如果快速掃描全球金融市場表現，標普500指數創新高、美國公司債利差來到三年多來的最窄程度，表現良好、大宗商品在對全球經濟樂觀情緒的推動下保持上漲，無一不是金融市場欣欣向榮表現。在歡呼聲的同時，波動性幾乎是所有資產類別面臨的一大問題。美股VIX和美國國債波動率MOVE指數近二周剛剛創下今年以來較大的單週漲幅。相比於標普500指數創下紀錄的其他時期，這兩個波動率恐慌指數眼下都已達到了20多年來的相對高位水平。總而言之，由於下個月即將面臨美國大選、Fed 降息軌跡的不確定性，整體市場交投情緒仍然非常緊張。

上週，開始進入美企業公布第三季財報，未來兩週，金融類股將成為市場關注的焦點，因為在此期間公佈第三季獲利的S&P500指數成分股中有近 50% 屬於該類股。預計金融業第三季獲利年減-0.4%。而從次產業層面來看，銀行業是該產業中唯一預期獲利年減-12%的次產業。預計該次產業類股也將成為S&P500金融類股獲利下降的最大原因。如果扣除銀行業，整體S&P500金融類股的獲利成長率預計將從-0.4%提高至6.9%。S&P500指數成分股整體第三季獲利年增率為4.1%，這將是S&P500指數連續第五個季度獲利達到正成長。有鑑於過去大多數標準S&P500指數成分股財報實際獲利高於預期，因此根據財報季獲利成長率的平均改善情況，該指數可能第三季實際獲利年增率可能超過7%。截至 10 月 11 日，已發布2024 年第三季財報 30 家S&P500指數成分股企業中，79%的實際獲利高於預期。整體來說，這 30 家企業所發布的實際獲利比預期獲利高出 5.9%。

儘管美股未來會受許多因素影響，S&P500指數實際獲利與預期仍有不確定性，不過市場依舊對未來美股獲利成長抱有很大希望。從過往美股超級財報周來看，在財報開始公布的前四周過去上漲的機會比較高，過去的平均漲幅中位數為2.0%，這主要是企業財報優於預期，進而提振投資的信心。以目前財報發布季節的美股而言，已公布的企業有近八成優於預期，所以短線上美股相對偏多，S&P500指數屢創新高，目前建議以尚未創新高的科技股為投資主軸。

距離2024年美國總統大選結束只剩一個月時間，民主黨與共和黨持續呈現選情膠著。Fed剛剛開始降低利率，儘管市場對美國經濟軟着陸持續抱持樂觀態度，但中東地區不斷加劇的衝突讓人們對通脹的擔憂再次升溫(油價近期呈現大漲)。加上市場不斷下調美國企業第三季業績預期(YOY成長4.7%較7月初預期7.9%成長大幅下調，將會創下四個季度來最低成長幅度)。復加季節性的疲弱表現，根據Bespoke Investment Research編制的數據顯示，自1945年以來，標普500指數在當年前九個月上漲了20%後，在10月份，該指數有70%的時間是下跌的。不過，利多支撐因素在於Fed的降息寬鬆週期，這歷來是美國股市的福音。數據顯示，自1971年以來，在Fed降息期間，標普500指數的年化回報率爲15%。當降息週期在非景氣衰退時期，平均年化報酬率更高(25%)。

美股方面，高盛最新研究報告指出，認爲美股大盤到年底前還能再漲4.3%至6000點，未來12個月的目標位上調至6300點。將2025年美國發生衰退的可能性從20%下調至15%。美國衰退可能性下調令Fed得以每次只降息0.25%。另外高盛亞太策略團隊則將中國股票評級上調至「增持」，並看好大規模刺激措施對估值的提振潛力。

美債方面，最新美國就業數據表現好於市場預期，加上Fed 9月FOMC會議摘要暴露票委對大幅降息出現分歧意見，一些決策者認爲有理由只降息0.25%，Fed副主席認爲就業市場正有序降溫，達拉斯聯儲主席則擔心通脹頑固，均繼續打壓市場對11月大幅減息的押注，舊金山聯儲主席認爲，Fed在今年剩餘時間還將減息1-2次。市場預期11月不減息可能性從14.8%升至29.6%。整體而言，依據9月份最新點陣圖，Fed仍將持續維持降息循環，展望到明年，除非發生景氣衰退，引動Fed大幅度降息，否則基本假設在軟著陸的經濟背景下，今年仍將有1-2降息、明年4次降息幅度應可期待。

註: 筆者為考試認證合格證券分析師（CSIA），以上為市場資訊說明，筆者當盡力提供正確之資訊，所載資料均來自資料來源網站或筆者相信可靠之來源，有關本文提及之市場資訊與分析，不涉及特定投資標的之建議。對其內容完整性、即時性和正確性不做任何擔保，如有錯漏或疏忽，筆者並不負任何法律責任。任何人因信賴此等資料而做出或改變投資決策，應審慎衡量本身需求及投資風險，就投資結果自行承擔結果。

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